iBrandi品创获悉，全球知名的私募股权投资机构KKR收购大窑汽水85%股权一事几乎板上钉钉。

根据重庆市市场监督管理局官网显示，《2025年6月30日—2025年7 月6日无条件批准经营者集中案件列表》中，KKR 公司收购远景国际有限公司股权案在列，审结时间为2025年7月4日。远景国际的董事名为“WANG, QINGDONG”，和大窑汽水的创始人兼董事长王庆东的拼音拼写相同。

6月23日，36Kr曾报道，KKR拟收购一家中国饮料公司85%股权，猜测是大窑饮品。“这笔交易谈了一年。同样是在6月，彭博上月也引述“知情人士”称，KKR即将收购大窑汽水的85%股份，大窑创始人可能会保留少数股权。彼时，大窑方面对被KKR收购一事回应为“不予置评”，未直接否认。

时间线再往前拉，今年年初，市场消息称大窑正准备最快于2025年下半年在香港IPO，寻求筹集高达5亿美元的资金。

而综合以上各种消息，如今关于KKR收购大窑股份这一“传言”应该已经成真。

“不管是战略合作还是投资、并购等，大家都是一种战略资源互补，出发点都是务实的，都是为了追求业务发展。”一位业内人士对iBrandi品创指出，且在他看来，近几年是产业间战略联盟的最佳时机，且未来很可能成为一种常态。

大窑汽水，被KKR“喝”上了

事实上，在2023年底，市场就曾传出可口可乐有意收购大窑股份的消息，彼时，大窑的回应是：公司与可口可乐没有过任何形式的收并购交流或接触，作为一家纯民营企业，大窑从未计划，也不可能被外资品牌收购或控股。

2024年7月，有消息称大窑将被维维股份收购，随后维维股份回应该消息不实。

直到KKR出现。

据公开资料显示，KKR（Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.）是全球历史最悠久、经验最丰富的私募股权投资机构之一，被外界称为“老牌正宗的杠杆收购天王”。

KKR最初专注于美国的私募股权业务，1996 年进军欧洲市场，2005 年将业务扩展到亚洲，2007 年进入中国市场。2010 年在纽约证券交易所交易，2018 年从有限合伙企业转变为公司制企业。其曾成功收购劲霸电池、安费诺公司、烟草巨头 RJR 纳贝斯科等。在中国，KKR也曾投资青岛海尔、蒙牛乳业、圣农发展、中金公司等知名企业。此外，字节跳动、乖宝宠物、瑞辰宠物医院等明星新经济公司背后也有KKR的身影。

餐饮渠道的隐形王者：

从“土味”到“顶流”

在近两年的国产汽水市场，大窑汽水是新星，也是明星。

大窑最初的故事始于1983年，当年，呼和浩特市八一饮料厂成立，生产绿色玻璃瓶汽水，这可以看作大窑品牌的前身。

1990年，大窑创始人王庆东在内蒙古呼和浩特市骑着三轮车卖汽水，随后成立了一家属于自己的汽水工厂，并逐渐在北方积累起自己的口碑。

1996年，为了升级自身工厂设备，王庆东抵押房产收购濒临倒闭的八一饮料厂。

2006年王庆东将其正式改制为 “呼和浩特市大窑食品厂”，并先后推出大窑嘉宾、大窑橙诺等主力产品，聚焦餐饮渠道。

按照现在流行的话说，聚焦餐饮渠道，是大窑敏锐的捕捉到了市场空白。

一方面，国产汽水在当时的主要的流通渠道同样是商超、夫妻便利店等零售终端，但他们长期被两乐等国际巨头占据。另一方面，王庆东则发现，餐饮渠道急需一款像啤酒，又不让人喝醉的汽水产品。在酒类产品充斥的饭桌上，缺少一款能与豪饮场景匹配的饮料。这就是大窑当时的细分赛道突围论。

王庆东的解决方案在当时也同样充满想象力与创新——将汽水装进啤酒瓶。绿色玻璃瓶身搭配金属瓶盖，开启时发出清脆的“嗞儿”声，果味足、气泡烈的口感与烧烤烟火气完美契合。这种“似酒非酒”的反差设计，让大窑在火锅、烧烤、排档等餐饮场景中迅速扎根。

与此同时，大窑也给经销商与餐饮店留下了足够多的利润空间。据媒体报道，一瓶大窑餐饮店进价仅3元左右，单瓶售价在5～7元，餐饮店从中的获利，远超可口可乐等品牌。

综合来看，大窑的应对策略是：

• 容量战：以520ml/550ml大瓶装突破“两乐”标准装，单瓶容量提升73%，单价仅5-6元；
  
• 渠道战：放弃KA卖场，主攻中小餐馆渠道，出厂价仅为终端价35%，给经销商留出超20%毛利空间；
  
• 供应链战：先后在全国布局十大生产基地，覆盖内蒙古、宁夏、辽宁等地，实现区域产能全覆盖。

凭借产品的高性价比，以及差异化聚焦餐饮渠道的策略，大窑也走出了内蒙古，在整个北方餐饮市场站稳脚跟，其创始人、董事长王庆东被称为“北方饮料大王”。

“农村包围城市”的打法，也让大窑一步一个脚印成为了餐饮市场的饮料顶流：2022年，大窑销售额突破32亿元，相当于冰峰的10倍、北冰洋的3倍，甚至在西北部分城市全渠道销售额超越可口可乐。

大窑饮品执行董事、常务副总经理罗云也曾透露，2014年至今，公司每年营收的复合增长率是50%。若按此增长率推算，2024年大窑饮品销售额大概在45亿元左右。也有业内人士预测，2024年其营收或能突破50亿元。

各取所需

发展得风生水起，大窑为何选择了与KKR联手？

早在2014年，王庆东就给大窑定下要做全国性品牌，然而区域饮料品牌做全国化并非易事。资金、生产基地、供应链体系、精细化管理能力等等，都是中国区域汽水品牌普遍存在的短板。

因此，这次控股性投资，首先能完成的，便是产业资源协同。

KKR被称为“华尔街收购之王”，喜欢利用少资金撬动大杠杆的方式获得企业控制权。其此次收购目标也十分明确 —— 通过85%的控股比例获得企业主导权，而非单纯财务投资。这与 KKR 历史上投资中粮肉食、雷士照明等案例一脉相承，即通过整合自身在供应链、渠道、品牌等领域的资源，推动被投企业实现战略升级。

举个例子，大窑目前85% 销售额依赖餐饮渠道，而KKR旗下拥有华住酒店等其他消费场景资源，未来或许可以帮助大窑找到另一个“细分渠道场景”。

作为下沉市场餐饮渠道的王者，资方或许同样看到了大窑身上“蜜雪冰城”的影子，两者“低价高毛利” 模式高度相似。若能进一步通过数字化手段优化渠道效率，有望进一步提升单店销售额。

此外，即使大窑已建立七大智能生产基地，物流半径控制在500公里内，但南方市场仍依赖北方基地运输，玻璃瓶损耗率较高。若通过此次注资可以帮助大窑实现“北窑南调”，也能进一步实现王庆东对于大窑成为”全国品牌“的愿景，甚至是全球品牌。（大窑目前海外营收占比不足5%，但产品已进入蒙古、俄罗斯、东南亚等地区）

区域化困境；渠道单一；产品结构风险，如大窑经典玻璃瓶汽水贡献超90%收入且产品创新乏力；以及重资产带来的资金压力……都是摆在大窑面前的问题。

对于KKR来说，大窑汽水目前估值合理且利润稳定，并已具备区域护城河，也处于转型，或是破局前夜，是一笔性价比极高的生意。

而若大窑真能借KKR之力突破渠道与品类边界，将改写国产汽水格局，冲击“中国可口可乐”的梦想；但若整合失败，则可能成为又一个被资本“催熟”又抛弃的案例。

故事的结果，只能让消费者用一次又一次的举杯来给出答案。