海伦司之后，为什么是COMMUNE幻师走到上市这一步？

当“酒馆”这个赛道逐渐被资本冷静对待，「COMMUNE幻师」却选择在此刻走向港交所。

2026年1月9日，极物思维有限公司（COMMUNE幻师，以下简称 COMMUNE）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。事实上，连锁酒馆代表企业海伦司上市后的表现，已经让市场充分意识到：单一酒精消费模式的天花板，正在显现。

那么问题来了：在“酒馆故事”已被验证并不轻松的情况下，为什么是COMMUNE，走到了上市这一步？

据招股书，2023年-2024年，COMMUNE营收从8.45亿元增长至10.74亿元，同比增幅 27.1%；2025年前三季度营收同比增长14.2%，达8.72 亿元。其主要来自于COMMUNE的门店扩张，由2023年底的94家增加至截至2024年末的 110家；到2025年9月底，COMMUNE的餐酒吧已在全国40个城市落地112家直营门店。

以及第二个问题是，开出112家直营餐酒吧，营收超10亿元的COMMUNE凭什么？

COMMUNE的故事，从一开始就不是一个单纯的“酒馆”。

COMMUNE的起点，并不在资本语境中，也不在连锁扩张的主流叙事里，而更像是一场关于“空间”的实验。

2016年，COMMUNE创始团队将武汉花园道的一处老厂房改造成餐酒吧并正式开业。

彼时，中国夜间消费的选择仍然高度分化：一端是以酒精消费为核心的传统酒吧，另一端是以正餐为主的餐饮空间，而真正能够同时承载“吃饭、喝酒、社交”多重需求的复合型场所并不多。COMMUNE正是在这样的结构性空白中出现的。

所以一开始，COMMUNE的故事就不仅仅是一间“小酒馆”那么简单。

因此，其最初吸引消费者的，并不是低价，也不是爆款酒水，而是一种完整的夜间生活方式——既可以作为一顿晚餐的去处，也能自然延展为朋友聚会、社交停留的空间。这种后来被称为“餐酒吧”的形态，在当时并未被清晰定义，却恰好踩中了年轻消费群体生活方式变化的节奏。

但真正拉开COMMUNE与大量“网红酒吧”差距的，或是说，真正让COMMUNE能成为一种连锁餐酒吧业态的，并不是开业初期的热度，而是后续对模型可复制性的反复验证。

在跑通武汉单店之后，COMMUNE并没有急于扩张，而是围绕选址逻辑、菜单结构、空间尺度和运营节奏不断调整——这也是它在很长一段时间里显得“扩张偏慢”的原因。

从一线城市到区域核心城市，COMMUNE优先进入成熟商圈与高密度生活区，持续坚持直营模式。这种选择在短期内意味着更高的投入与更慢的开店速度，但也让品牌在体验一致性、经营稳定性上保持了更高控制力。

2022年左右，即使已经披露完成两次融资，但COMMUNE在全国仅拥有近80家直营门店，彼时在接受媒体时，COMMUNE表示，打磨单店模型、强化设计风格、提升供应链能力、加强幻师产品研发、继续开展各种社交聚会主题活动……是COMMUNE在当年的关键词。

门店的提速，是由2023年开始的。而截至2025年9月30日，COMMUNE已在全国40个城市运营112家直营餐酒吧，其中109家以COMMUNE幻师品牌经营。

回过头来看，COMMUNE的成长路径并不追求速度红利，而更像是在为“这门生意能否长期存在”反复打底。

• 品牌名称：COMMUNE幻师

• 成立时间&地点：2016年

• 融资情况：2021年4月披露完成A轮融资，投资方包括聚沙投资、高瓴资本；2021年1月披露完成数亿人民币A+轮融资，投资方包括番茄资本、高瓴资本、日初资本

• 品牌简介：是一家将酒水自选区、超级吧台与经典就餐区三大功能板块相结合，面向Z世代及新中产阶层消费客群的复合型餐酒吧。创始团队在“夜经济”方面有着20年的连续创业经验。在大众点评、小红书上，COMMUNE被称为“餐酒博物馆”。

• 客单价：根据招股书披露的 “会员人均客单价” 为会员群体消费数据（会员贡献超70%销售额），再考虑非会员客群综合测算，并结合COMMUNE大众点评全国门店人均消费额，COMMUNE人均客单价大概在 80-150 元区间，丰俭由人。

• 门店概况：截止2025年9月底，COMMUNE的餐酒吧已在全国40个城市落地112家直营门店。

• 营收情况：根据招股书，2023年-2024年，公司营收从8.45亿元增长至10.74亿元，同比增幅 27.1%；2025年前三季度营收同比增长14.2%，达8.72 亿元。

根据弗若斯特沙利文的资料，2022年至2024年以营业收入计，COMMUNE连续三年在中国餐酒吧品牌中位列第一；同时，COMMUNE于2024年在这一高度分散且高速增长的领域占有约7.8%的市场份额，是第二和第三大竞争对手合计市占率的约两倍。

COMMUNE选择此时冲击IPO，之所以引发讨论，核心原因在于：它所处的，所谓的“喝酒”赛道，似乎已经被市场完整验证过风险。

海伦司的上市经历，为资本提供了一个清晰样本——当酒馆高度依赖低价酒水、高翻台与快速铺店时，在需求高景气阶段确实可以迅速做大规模，但一旦进入存量竞争，问题也随之暴露：客单价缺乏上行空间、门店密度提升带来同店压力，品牌心智难以突破“便宜喝酒”的边界。

但COMMUNE与之最大的不同，在于它并未把增长逻辑建立在“酒精效率最大化”之上。

首先是收入结构的差异。

COMMUNE的核心并非单一酒水销售，而是“餐+酒+空间”的组合型消费。这种结构，使门店不再只服务夜间高峰，而是覆盖从晚餐到夜间社交的更长时间段，也在一定程度上对冲了酒精消费本身的波动性。在资本视角中，这更接近一家“夜间餐饮空间”，而非高波动的酒水零售网络。

尤其是，不同于传统酒吧单一的夜间消费场景，COMMUNE从一开始就踩准了 “社交升级” 的需求。它将早午餐、下午茶、晚餐与夜间酒市串联成线，白天是家庭聚餐、商务简餐的优选地，入夜后则变身年轻人社交的潮流聚集地。

这从一开始就打破了传统酒吧“重酒轻餐”与餐厅“重餐轻社交”的边界，更用一套“全时段+全场景”的运营逻辑，极大提升了门店资产利用率。

其16小时以上的全时段运营（覆盖早午餐、下午茶、晚餐、夜酒），使门店日均订单量从2023年的256单增至2025 年前三季度的327单，大幅提升空间利用率与资产周转效率，摊薄租金、人工等固定成本。

事实上，在一个普通的周末下午五六点，这并不是传统意义上的“喝酒”时间，但当我走进国贸的COMMUNE门店，算不上门庭若市，但满座率依旧超过50%。

尤其是，若你是第一次光临门店，那么COMMUNE会邀请你成为会员并赠送相应当日可消费的优惠券。对，就是在那天，COMMUNE又多了5、6位会员。而截至2026年1月7日，COMMUNE的会员数量已突破900万人，且会员消费在COMMUNE门店销售总额中的占比不断上升。

从招股书披露的经营数据来看，COMMUNE的单店表现也确实并未呈现出典型酒馆“高峰陡峭、低谷明显”的曲线特征，门店收入结构相对均衡，这也是其在不同城市复制过程中，抗波动能力更强的重要原因。

更值得注意的是，从2024年开始，COMMUNE的餐食营收开始超越饮品：2024年-2025年前九个月，食品销售额分别为5.39亿、4.71亿，占比由50.2%提升至54%。而2023年，55.3%的营收还由饮品销售贡献，食品只占到43%。

其次是扩张方式的不同。COMMUNE放弃了用加盟和规模换速度的路径，转而优先保证单店模型的成熟度与稳定性。直营体系虽然更“重”，却让品牌在选址、产品与空间体验上保持高度一致，也更容易被纳入长期经营与估值的框架中。

以及，COMMUNE并未采用单一门店模板快速铺开，而是根据城市能级与商圈属性，形成了多种门店形态组合。在COMMUNE的112家门店中，既包括强调空间体验与社交氛围的大型门店，也包括更偏向餐酒结合、强调效率的标准化门店。

“标准店侧重于轻松社交的派对文化，以年轻人居多，是门店占比最大的一个板块。臻选店选品会更加精致，适合商务休闲，定期举办啤酒大学、酒水品鉴会等互动活动。设计师店会和全球顶尖的设计师团队合作，给客人提供特点更为鲜明的设计主题。”COMMUNE联合创始人兼首席品牌官范夏萌在22年接受明亮公司采访时曾如此表示。

这种多门店形态并行的策略，使COMMUNE能够灵活嵌入核心商圈、城市更新区域及成熟生活区，而不被单一面积或客群模型所限制。直营体系在这里的意义，也不只是管理控制，而是为品牌在选址、产品结构与空间设计上的持续迭代保留空间。

更关键的一点在于，COMMUNE 并不把自己放在“酒馆竞争”的单一坐标中。真正被争夺的，是消费者在夜间是否还愿意走出家门。围绕这一点，COMMUNE将“夜生活”进一步具体化为可被组织的社交内容——主题派对、音乐演出与社群活动，成为门店运营的重要组成部分。

这些内容并不直接等同于即时销售，却显著延长了消费者的停留时间，也强化了门店作为城市社交节点的属性。从结果看，COMMUNE参与的并不是简单的“酒水生意”，而是更广义的夜经济结构——通过内容与社交，把原本分散的夜间消费时间重新聚合到线下空间中。

“COMMUNE不太擅长做定价较低的买卖，我们卖氛围比卖产品更擅长。在不断压低非必要成本的同时，希望把好的氛围、舒适度和有品质的产品给到顾客。”COMMUNE创始人范夏萌在2024年接受采访时曾如此表示。

换句话说，海伦司代表的是“酒水效率模型”的极致，而COMMUNE讲述的，是一个关于夜生活空间如何被长期经营的故事。这两种模式，决定了资本对其风险、周期性与天花板的判断完全不同。

此前，iBrandi品创曾在《上半年营收缩水至2.91亿，逐渐“消失”的海伦司，与越来越多的“喝酒根据地”》一文中指出过，喝酒是一门娱乐性的生意，用户需要的不仅仅是一个卖酒的地方，而是一个垂直社交空间。酒馆界，或许真的不需要“蜜雪冰城”那种路子的。

所以，与其说“小酒馆”是一门好生意，不如说“喝酒”，或是说围绕“喝酒”而拓展的餐食、社交是一门好生意，才是真正具备长期价值的内容。

放在这一坐标中再看COMMUNE，它走到IPO，并不意味着酒馆赛道重新变得“性感”，更不代表资本愿意为所有夜间消费故事重新下注。相反，这更像是一轮主动的结构性筛选——当规模红利退去之后，真正被留下来的，是那些已经完成从“卖酒”到“经营夜生活”的品牌。

从老厂房起步，到覆盖40城的直营网络，COMMUNE的成长并不依赖速度，而是持续围绕空间、时间与社交关系进行重组。如果说上一轮酒馆上市讲的是“规模与效率”，那么COMMUNE试图证明的，是另一件事：夜生活不是一种可以被无限压缩的标准品，而是一种需要被长期经营的城市内容。

它最终能否在资本市场站稳脚跟，仍有待时间验证。但至少在此刻，COMMUNE所呈现出的，已经不再是“海伦司之后的酒馆答案”，而是一种脱离酒馆赛道叙事、重新定义夜生活价值的尝试。而这，或许才是资本仍愿意为它打开窗口的真正原因。